杠桿、配資、平倉……在這輪股市行情震蕩中，一些原本還陌生的概念被頻頻提及。場外配資被視為行情下跌的導(dǎo)火索，配資平臺以及P2P股票配資業(yè)務(wù)也因而受到關(guān)注。

在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，有平臺早在證監(jiān)會摸底場外配資時就停掉了配資業(yè)務(wù)，有些則仍持續(xù)至今，并在回應(yīng)中稱沒有太大變化。

已經(jīng)存續(xù)多年的場外配資是否因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)就大不相同?政策導(dǎo)向與市場需求，究竟會是哪方占上風(fēng)?

　　配資平臺分化

“之前券商查兩融的時候清理場外端口，當(dāng)時合作的證券公司比較保守，就要求我們停了?，F(xiàn)在看起來還挺幸運(yùn)?！?在北京一家P2P平臺負(fù)責(zé)人看來，如果真的遭遇了這波暴跌行情，風(fēng)險顯而易見，“很多股票每天一開盤就跌停，平倉都平不掉?！?/p>

對于此前的業(yè)務(wù)，他已不愿過多回應(yīng)，稱業(yè)務(wù)上線時間很短，還沒起量的時候政策就來了，停的時候也沒有很大動靜。只是當(dāng)時股市還在高走，一些客戶頗有怨言。

與這家直接以P2P債權(quán)對接配資需求不同，還有一些配資平臺是以自有資金購入傘形信托的劣后資金，再以此獲得來自銀行等機(jī)構(gòu)的成本較低的優(yōu)先級資金。

5月5日剛剛上線的配資平臺財貓網(wǎng)相關(guān)人士向記者表示，該平臺上1-3倍杠桿的配資業(yè)務(wù)是對接P2P債權(quán)，4、5倍杠桿的業(yè)務(wù)則是后一種形式。

一位要求匿名的互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務(wù)人士向《華夏時報》記者介紹，網(wǎng)上配資大多使用HOMS系統(tǒng)，先由配資平臺開立賬戶，客戶再繳納保證金，配資成功之后便獲得一個子賬戶，在該賬戶下的操作與客戶自己的證券賬戶操作完全一致，而平臺則可以對這些子賬戶實(shí)時監(jiān)控，必要時平倉止損。

同時，保證金與獲得的配資資金都放在平臺的指定賬戶，而非客戶的個人銀行賬戶中。當(dāng)賬戶資金低于警戒線時，就會要求客戶追加保證金;低于平倉線時就強(qiáng)行平倉。

“行情穩(wěn)定的時候，從警戒線跌到平倉線可能要一兩天。但如果遇到連續(xù)跌停板的極端情況，無法平倉就只有虧損。”該人士表示，在他們的平臺上，一般客戶本金虧損超過50%就會平倉。

如果對接P2P債權(quán)的配資業(yè)務(wù)遇到了虧損，是否意味著平臺要代為墊付?“反正現(xiàn)在沒見過有哪家平臺敢不還投資者錢的?！痹撊耸窟@樣回應(yīng)。

她同時透露，配資常見的有1-5倍杠桿，資金成本也相應(yīng)不同。一般5倍杠桿月息1.8%左右。而警戒線和平倉線因各平臺而有所不同。

采訪中，除了前述停止業(yè)務(wù)的，還有平臺在政策敏感期時曾暫停業(yè)務(wù)并進(jìn)行調(diào)整。也有平臺坦言與券商的合作并未受影響。

由零壹研究院在7月9日向本報記者提供的數(shù)據(jù)顯示，2014年涉足股票配資并且已有交易數(shù)據(jù)的P2P借貸平臺有15家，交易規(guī)模在15億元左右;2015年上半年，對應(yīng)的平臺增加到60家，交易規(guī)模達(dá)到150億元左右，其中658金融、投哪網(wǎng)、PPmoney三家平臺便占到70%-80%的份額。

數(shù)據(jù)監(jiān)控同時顯示，在這波市場行情之下，一些小型平臺比較慘淡，很多將杠桿從5倍降到2-3倍。有5家平臺停止了配資業(yè)務(wù)，還有至少6家平臺終止了配資業(yè)務(wù)開發(fā)。

另外，“那些從線下轉(zhuǎn)到線上的民間配資公司，一般都是公司自有資金借錢給配資客，杠桿可高達(dá)10-15倍，上半年規(guī)模估計(jì)在300億-500億?！绷阋佳芯吭汗善迸滟Y分析師回應(yīng)表示。

　　誰是風(fēng)險導(dǎo)火索?

場外配資市場究竟有多大規(guī)模?證券業(yè)協(xié)會在6月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，通過恒生HOMS、銘創(chuàng)、同花順三個主要系統(tǒng)接入證券公司的客戶資產(chǎn)規(guī)模約5000億元。

而P2P配資目前的資金規(guī)模能對市場產(chǎn)生多大影響?

PPmoney相關(guān)人士在7月9日向本報記者回應(yīng)認(rèn)為，P2P的配資業(yè)務(wù)在場外配資中的占比目前還沒有一個準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，但與超過2萬億的券商融資規(guī)模相比很小。而且股票配資業(yè)務(wù)長期以線下形式存在，互聯(lián)網(wǎng)化有利于提高監(jiān)管的透明度。

在回應(yīng)中對方表示，證監(jiān)會叫停場外配資被視為引發(fā)非理性暴跌的誘因，對不少股票配資平臺開展業(yè)務(wù)都帶來了一定影響?！拔覀兊呐滟Y業(yè)務(wù)前期受到的影響在可控范圍之內(nèi)?？蛻艨偭炕颈３址€(wěn)定。”

“這一塊業(yè)務(wù)在絕大多數(shù)股票行情下都是安全可控的，在極端行情特別是近期的單邊下行甚至非理性下跌行情下，會經(jīng)受考驗(yàn)，但也是可以應(yīng)對的?！盤Pmoney方面表態(tài)認(rèn)為，有消息稱配資平臺未來將依據(jù)備案制運(yùn)營，而這樣的監(jiān)管是“急需的、合理的”。

91金融聯(lián)合創(chuàng)始人吳文雄也在7月9日針對旗下配資產(chǎn)品91股神進(jìn)行回應(yīng)，稱“這一波震蕩并沒有給配資業(yè)務(wù)帶來負(fù)面影響，客戶數(shù)量一直穩(wěn)步增長，融資額也在可控范圍內(nèi)?！?/p>

而以91股神為例，作為配資平臺會對用戶購買的股票有一定限制。除了不得購買ST股、不能打新，對單只股票的持有比例也會進(jìn)行監(jiān)控。

“其實(shí)配資業(yè)務(wù)發(fā)展這么多年，已經(jīng)比較成熟了。不管是場外配資、P2P配資還是券商融資，其實(shí)就是借錢炒股。”在上述匿名業(yè)務(wù)人士看來，與券商融資相比，場外配資的風(fēng)險點(diǎn)很明顯：門檻低。例如融資要求個人證券資產(chǎn)不少于50萬元，而P2P平臺門檻只有幾千元，開戶審核也沒有前者那么嚴(yán)格。另外，融資業(yè)務(wù)一般是1倍杠桿，配資平臺的杠桿顯然要高。

“券商融資業(yè)務(wù)在客戶資質(zhì)，包括風(fēng)險識別、風(fēng)險承受能力、操盤能力上都比場外配資的客戶相對要好?！痹撊耸空J(rèn)為。除此之外，在同樣的市場行情中兩者的風(fēng)險并無明顯差異。

但不可否認(rèn)的是，與證券公司有指定銀行賬戶不同，配資平臺的資金賬戶如果缺少有限監(jiān)管難免會有道德風(fēng)險。配資平臺跑路的案例也真實(shí)出現(xiàn)過。

證券業(yè)協(xié)會此前也曾表態(tài)認(rèn)為，部分場外配資活動“涉嫌違反賬戶實(shí)名制、禁止出借證券賬戶等相關(guān)規(guī)定”。相比于券商持牌的優(yōu)勢，場外配資在很多地方仍處灰色地帶。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，接入HOMS系統(tǒng)的約4400億元配資額度中，近兩周以來強(qiáng)制平倉金額只有約150億元。此前有兩家配資平臺都向本報記者表示，前期下跌行情中自己平臺有近1/3的客戶被強(qiáng)行平倉。

對此，上述人士認(rèn)為這一比例“有可能”，但無法斷言就是普遍現(xiàn)象，這與平臺規(guī)則、用戶能力等都有關(guān)系。對于自己平臺的業(yè)務(wù)，她表示比起前段時間業(yè)務(wù)確有下降。這種影響會持續(xù)多久，“還得看市場走向”。

“用不恰當(dāng)?shù)谋扔?，配資客戶其實(shí)類似于賭徒的心理，拿著借來的錢收益可以翻幾番。只要股市回暖，業(yè)務(wù)肯定會持續(xù)下去?！彼f。

而零壹研究院相關(guān)分析師也認(rèn)為，從運(yùn)營角度來看，因?yàn)橛斜ＷC金和強(qiáng)行平倉機(jī)制，P2P配資平臺一般都是賺錢的。主要風(fēng)險還是來自政策方面。

“5月底，證監(jiān)會叫停場外配資端口，導(dǎo)致不少配資平臺成了瞎子，無法監(jiān)控配資客的賬戶情況，影響平倉機(jī)制，導(dǎo)致虧損風(fēng)險增加。但某些和券商有合作關(guān)系的平臺可能不受影響，有特殊方式監(jiān)控賬戶變化。8月起，允許券商向第三方提供接口，這是監(jiān)管層對當(dāng)前股市憂慮的選擇，對中小型平臺而言是極大的利好，估計(jì)屆時會有一批平臺滿血復(fù)活，新平臺也會加緊進(jìn)來?！痹摲治鰩熣J(rèn)為，股市下跌初期，配資客并未大量逃離，直到6月底才大幅減少。

網(wǎng)貸天眼數(shù)據(jù)研究員陳宇杰卻表示，配資業(yè)務(wù)是一種結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在排除系統(tǒng)性風(fēng)險、政策風(fēng)險，較之于其他的業(yè)務(wù)還是要相對安全。但考慮到監(jiān)管對杠桿的嚴(yán)格限制，“股票配資業(yè)務(wù)只能是一個過渡性的產(chǎn)品，大肆發(fā)展基本不太現(xiàn)實(shí)，平臺必然會面臨轉(zhuǎn)型的?！?/p>

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