然而，近幾年來，形勢(shì)似乎完全逆轉(zhuǎn)了。對(duì)于硅谷科技企業(yè)來說，“上市”已經(jīng)喪失了它過往的光環(huán)，不僅如此，有些創(chuàng)始人甚至對(duì)上市視若仇敵避如蛇蝎，千方百計(jì)地試圖推遲IPO時(shí)間。因?yàn)樵诋?dāng)下，上市帶來的問題已經(jīng)超過了它的收益。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年僅有53家科技企業(yè)上市，遠(yuǎn)低于上世紀(jì)90年代末和二十世紀(jì)初。同時(shí)，上市等待時(shí)間也延長(zhǎng)了，2014年IPO的科技企業(yè)一般是11歲，而自1980年以來，這個(gè)數(shù)據(jù)的中值是7年。
對(duì)此，初創(chuàng)公司分析機(jī)構(gòu)Mattermark主管指出：“如果一家初創(chuàng)公司能從私有渠道得到2億美元的融資，那為什么還要把公司放上股市，讓它承受一群對(duì)公司業(yè)務(wù)完全不了解的烏合之眾的審視、調(diào)查?說真的，這很可怕”
嚴(yán)厲的華爾街
科技企業(yè)對(duì)上市的突如其來的厭惡，部分根源于華爾街對(duì)新科技股的不看好，這一趨勢(shì)已經(jīng)成為此次科技浪潮最重要的心理特征之一。此外，保持私有有助于創(chuàng)業(yè)者排除外界輿論的干擾，也免除了繁瑣無聊的每季財(cái)報(bào)工作，何樂而不為?
從另一個(gè)角度來看，參考上一次科技泡沫的教訓(xùn)，華爾街的做法無疑是一種明智之舉：投資人擦亮了雙眼，使用傳統(tǒng)的度量標(biāo)準(zhǔn)、如發(fā)展和盈利來衡量一家企業(yè)――投資人不看好Twitter，因?yàn)樗脩粼鲩L(zhǎng)緩慢;投資人不看好云存儲(chǔ)公司Box，因?yàn)樗t遲不能實(shí)現(xiàn)盈利;同樣的，電商平臺(tái)Zulily也因下調(diào)未來銷售預(yù)期而遭受了投資者的懲罰。
風(fēng)投公司Andreessen Horowitz最近的報(bào)告指出，盡管近年來科技初創(chuàng)公司獲得了前所未有的關(guān)注度，但科技股卻沒有表現(xiàn)出與之相當(dāng)?shù)娘@赫市值。實(shí)際上，數(shù)據(jù)顯示，在上一輪科技泡沫結(jié)束后至今的14年間，科技股的市場(chǎng)份額一直穩(wěn)定在一個(gè)較低水平。
不得不說，收緊對(duì)科技企業(yè)的限制有助于降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。即使有朝一日泡沫破滅，廣大普通股民所遭受的損失也不會(huì)難以承受。
慷慨的私人投資者
與華爾街的嚴(yán)厲形成鮮明對(duì)比的，卻是慷慨的私人投資者。近年來，私人投資者為獨(dú)角獸企業(yè)一擲千金的案例并不少，也正是因?yàn)橛兴饺送顿Y者“撐腰”，初創(chuàng)企業(yè)才能有恃無恐地推遲上市時(shí)間，利用充裕的時(shí)間來形成穩(wěn)定的商業(yè)模式。諸如Airbnb、Dropbox、Uber、Pinterest等，他們都不約而同地進(jìn)行著數(shù)億規(guī)模的融資，以彌補(bǔ)無法通過IPO獲得的資金。
針對(duì)這類行為，風(fēng)投公司Maveron合伙人Dan Levitan評(píng)價(jià)道：“這些公司其實(shí)已經(jīng)上市了，不過是在私有市場(chǎng)。”其言下之意是，對(duì)沖基金以及其它投資人本應(yīng)在公司上市后購買公司股票，而現(xiàn)在他們做法無非是把這一行為提前到IPO之前的后期投資階段，并美其名曰：私募IPO。
另一方面，推遲IPO也改變了一些風(fēng)投公司的運(yùn)作方式。這些企業(yè)不必等到所投資的公司上市便可以對(duì)所獲股份進(jìn)行交易，比如風(fēng)投機(jī)構(gòu)Maveron，它在獲得大約100倍的投資收益之后，便把手頭的股份轉(zhuǎn)手給其它私人投資者。而在過去，這只有在公司上市之后才能做到。
不過，這一趨勢(shì)并非毫無負(fù)面影響。所謂風(fēng)險(xiǎn)越大、收益越大，一旦這些獨(dú)角獸企業(yè)上市，并運(yùn)轉(zhuǎn)良好、迅速擴(kuò)張，曾經(jīng)承擔(dān)最大風(fēng)險(xiǎn)的私有投資人也將成為最大的贏家。
曾經(jīng)，趁早買進(jìn)某公司股票的公眾投資者可以賺得盆滿缽滿。比如，如果某人在1997年亞馬遜上市購入1000美元的股票，那么到今天它們就變成了25萬;如果某人在1986年買進(jìn)1000美元的微軟股票，那么到今天這些股票的價(jià)值將接近50萬美元。但如今這一情形已經(jīng)無法復(fù)制了，因?yàn)樵缭诔鮿?chuàng)公司上市之前，它們絕大部分油水就已經(jīng)被私有投資者抽干，而公眾投資者只能跟在后面喝點(diǎn)湯。
“新常態(tài)”下的員工
此外，有些公司會(huì)采取股權(quán)激勵(lì)政策，曾經(jīng)，公司雇員和創(chuàng)始人在公司上市之后可以在二級(jí)市場(chǎng)出售所持有的公司股份，從而獲取收益、保障利益。但新形勢(shì)下，隨著上市時(shí)間的推遲，無法掌握公司整體運(yùn)營狀況、又無法出售股票的雇員將承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。
Mattermark高管Morrill稱：“有的公司告訴員工‘我們?cè)谶M(jìn)行私募IPO以迷惑員工，讓他們以為風(fēng)險(xiǎn)并不是那么大，但實(shí)際情況并非如此。”換而言之，員工手里的股權(quán)很有可能永遠(yuǎn)只是一堆廢紙、無法兌現(xiàn)，只是他們意識(shí)不到罷了。
眼下，推遲IPO儼然成為美國科技企業(yè)的“新常態(tài)”，因此，有些業(yè)內(nèi)人士呼吁企業(yè)應(yīng)該采取其他措施來保障員工利益。
總而言之，如果當(dāng)下私人投資的趨勢(shì)是錯(cuò)誤的，那么創(chuàng)始人、員工和許多對(duì)沖基金將面臨損失;但如果它的確是大勢(shì)所趨，那么公眾投資者就錯(cuò)失了良機(jī)。沒有人知道，誰會(huì)是最后的贏家。
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