摩根士丹利18日發(fā)布投資報(bào)告，維持奇虎360股票“增持”評(píng)級(jí)。

　　報(bào)告指出，奇虎股價(jià)昨日收于每股ADS 70.15美元，上揚(yáng)6%，但較每股ADS 77美元的報(bào)價(jià)低9%。我們認(rèn)為，這反映了市場(chǎng)對(duì)交易時(shí)機(jī)的擔(dān)憂，畢竟這該交易需要進(jìn)行大規(guī)模融資。

　　基于市值，奇虎是即將私有化的中概股中規(guī)模最大的企業(yè)。如果此次私有化成功，相信將帶動(dòng)其他更大規(guī)模的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司走上私有化道路。

　　以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　奇虎360收到來(lái)自公司董事長(zhǎng)周鴻t等每股普通股51.33美元(相當(dāng)于每股美國(guó)存托股77美元)的私有化要約。昨日，奇虎360收盤(pán)價(jià)較該報(bào)價(jià)低了9%。我們認(rèn)為，這反映了市場(chǎng)對(duì)交易時(shí)機(jī)的擔(dān)憂，畢竟這該交易需要進(jìn)行大規(guī)模融資。

　　收到私有化要約：奇虎360昨日宣布，公司董事會(huì)已接到簽署日期為2015年6月17日的初步非約束性私有化要約。該要約來(lái)自公司董事長(zhǎng)周鴻t、中信證券、Golden Brick Capital Private Equity、華興資本和紅杉資本，以每股普通股51.33美元(相當(dāng)于每股美國(guó)存托股77美元)的現(xiàn)金收購(gòu)其尚未持有的奇虎全部已發(fā)行普通股。該報(bào)價(jià)較奇虎360 6月16日收盤(pán)價(jià)高16.6%，較過(guò)去30個(gè)交易平均收盤(pán)價(jià)溢價(jià)32.7%。奇虎將成立一個(gè)特別委員會(huì)來(lái)評(píng)估該私有化要約。

　　私有化潛在理由：我們認(rèn)為，公司管理層和買家聯(lián)盟因以下原因決定進(jìn)行私有化：1)股價(jià)表現(xiàn)欠佳。奇虎股價(jià)年初至今僅增長(zhǎng)11%，而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)漲幅都在20%以上。2)較低的估值。在宣布該消息前，奇虎2016年預(yù)期市場(chǎng)盈率僅為14倍，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高達(dá)23倍。3)較高的管理層投票權(quán)和雄厚的現(xiàn)金。奇虎董事會(huì)將成立一個(gè)特別委員會(huì)來(lái)評(píng)估該私有化要約。

　　潛在風(fēng)險(xiǎn)：該消息宣布后，奇虎股價(jià)收于每股ADS 70.15美元，上揚(yáng)6%，但較每股ADS 77美元的報(bào)價(jià)低9%。我們認(rèn)為，這反映了市場(chǎng)對(duì)交易時(shí)機(jī)的擔(dān)憂，畢竟這該交易需要進(jìn)行大規(guī)模融資。與其他中概股私有化融資相比，奇虎私有化的融資規(guī)模最高。我們預(yù)計(jì)，買家聯(lián)盟尚未持有的奇虎股票數(shù)量高達(dá)1.37億股，這意味著買家需要準(zhǔn)備約70億美元的資金。我們不清楚買家聯(lián)盟是否已經(jīng)融資到位。

　　具有代表性的私有化：在中概股紛紛私有化之際，我們認(rèn)為此次的奇虎私有化具有一定的代表性。基于市值，奇虎是即將私有化的中概股中規(guī)模最大的企業(yè)。同時(shí)，奇虎也是最大的平臺(tái)之一，擁有龐大的用戶群(中國(guó)網(wǎng)民的約77%)。如果此次私有化成功，相信將帶動(dòng)其他更大規(guī)模的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司走上私有化道路。

　　估值：我們繼續(xù)維持奇虎360股票“增持”評(píng)級(jí)。

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