繼淘米、易居中國(guó)后，人人和世紀(jì)互聯(lián)同日宣布私有化。“這是要每晚一兩家的節(jié)奏嗎？”一投行高管在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)感慨道。
在眾多投資者看來(lái)，私有化絕非資本運(yùn)作的終點(diǎn)，僅僅是中概股回歸的起點(diǎn)。暴風(fēng)科技拆除VIE結(jié)構(gòu)登陸創(chuàng)業(yè)板，股價(jià)譜寫(xiě)從個(gè)位數(shù)一路飆漲至327元的財(cái)富神話；分眾傳媒從納斯達(dá)克退市兩年后借殼宏達(dá)新材，未上市前估值已然翻倍。中概股的密集私有化，是奔著A股牛市盛宴而來(lái)的。
A股高估值盛宴
相比在A股市場(chǎng)受到投資者熱捧，中概股登陸華爾街與國(guó)際資本聯(lián)姻的蜜月期后，則是屢有摩擦。分眾傳媒即在2011年11月22日遭遇渾水狙擊，致使股價(jià)一日內(nèi)跌去39.49%，次年新東方遭遇同樣一幕，股價(jià)兩日間從21.41美元跌落至9.14美元。就在近日，美國(guó)投資者維權(quán)律師事務(wù)所RosenLawFirm向迅雷發(fā)起集體訴訟，據(jù)以往案例無(wú)論勝訴敗訴抑或和解，上市公司均將承受不菲的應(yīng)訴成本。
冰火兩重天的反差下，“回家”的誘惑顯得格外誘人。瑞士信貸昨日發(fā)布《中概股回家？》的長(zhǎng)篇報(bào)告，表示當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)游戲類中概股的2015年預(yù)計(jì)市盈率僅為19倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股同類個(gè)股108倍的平均市盈率。最近在A股上市的兩家互聯(lián)網(wǎng)公司暴風(fēng)科技和昆侖萬(wàn)維漲幅分別為35倍和6.7倍，而這兩家公司均非各自行業(yè)（在線視頻和網(wǎng)絡(luò)游戲）的龍頭公司，作為第二梯隊(duì)要想在海外市場(chǎng)受到如此追捧幾乎是不可能的事。
多位受訪市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，除估值優(yōu)勢(shì)外，中概股回歸將重拾本土優(yōu)勢(shì)，大眾對(duì)公司品牌及產(chǎn)品均更為熟悉，且上市后會(huì)計(jì)、法律以及投資者維護(hù)等費(fèi)用有望得到大幅削減。
據(jù)某知名律所律師介紹，其手頭負(fù)責(zé)的企業(yè)的確有出于本土優(yōu)勢(shì)等的考慮，但最大的回歸動(dòng)因仍是高估值的吸引，其表示目前手上有七八個(gè)拆除VIE結(jié)構(gòu)的單子，其中部分已有VIE結(jié)構(gòu)但未在海外上市的企業(yè)已選擇中途掉頭，反倒省去了私有化的麻煩。
財(cái)富最大化
當(dāng)前中概股的密集私有化很大程度上已被視為排隊(duì)回家，何時(shí)才能重新踏入家門(mén)似乎只是時(shí)間問(wèn)題。但對(duì)公司、對(duì)投資者而言，回歸是否有百利而無(wú)一害？
瑞士信貸指出，資本市場(chǎng)應(yīng)幫助真正優(yōu)質(zhì)的公司成長(zhǎng)，如果市場(chǎng)缺乏區(qū)分好公司和壞公司的能力，公司管理層僅僅因?yàn)橹v故事就可以帶來(lái)股價(jià)的大幅上漲，管理層或?qū)⑹プ非箝L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的動(dòng)力。
此外相比美國(guó)市場(chǎng)可在數(shù)日內(nèi)完成再融資，A股市場(chǎng)增發(fā)或發(fā)行可轉(zhuǎn)債等均需通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，在注冊(cè)制未落地前，上市公司再融資平均需要等待6~9個(gè)月之久。而在募集資金用途及公司兼并收購(gòu)等方面，中概股回歸后均面臨著更為嚴(yán)苛的“家規(guī)”。
而對(duì)投資者而言，享受高溢價(jià)的同時(shí)也須面臨眾多不便。當(dāng)前規(guī)則下，A股上市公司的實(shí)際控制人受限于36個(gè)月的禁售期，禁售期解除后的前24個(gè)月內(nèi)賣出價(jià)不得低于IPO價(jià)格，且每年出讓比例不得高于15%。其他原有股東雖可選擇IPO時(shí)選擇老股出讓，但自2014年6月以來(lái)再未有此情形出現(xiàn)。
站在當(dāng)前持有中概股的中小投資者視角，則有的喜有的悲。根據(jù)美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)（SEC）的要求，要約收購(gòu)方必須向中小股東提供一定的溢價(jià)，此前聞風(fēng)而動(dòng)的投資者提前布局正是押注于此。但這種短平快的收購(gòu)溢價(jià)對(duì)長(zhǎng)期投資者而言反倒成了潛在損失，一位美股投資者向記者表示：“我是做長(zhǎng)線投資一直拿著的。現(xiàn)在你說(shuō)私有化，給個(gè)百分之十幾二十的溢價(jià)就拿走。問(wèn)題是之后A股上市的話我還能以這個(gè)溢價(jià)買回來(lái)嗎？運(yùn)氣好，我去打新中個(gè)一簽，運(yùn)氣不好可能得十幾個(gè)漲停板之后我才買得進(jìn)去。問(wèn)題又來(lái)了，接回來(lái)的價(jià)格可能都超過(guò)我的目標(biāo)價(jià)了，我還要不要買？”
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